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www.88msc.com:EG:供应维持偏紧格局 终端降负不改去库

2021-02-23 07:12:07 新浪网  创元期货
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报告要点:

1月以来尽管受季节性淡季影响,乙二醇终端需求趋于走弱,但节前聚酯与织造开工率仍高于往年同期。同时供应方面,国内乙二醇产量增速低于预期,国内存量装置呈现“高产能、低产量”矛盾局面。另有海外装置停检影响,整体供应维持偏紧状态。受此影响乙二醇基差上行,带动申博娱乐现金网月间价差走强。展望后市,预计一季度海外供应量难以快速回复,国内方面在新产能投放前,乙二醇供应偏紧局面难改。

一、基本面分析

1.1 国内新增产能逐步释放,煤制负荷难现大幅提升

2020年10月以来,终端强需求带动下乙二醇供应出现缺口,同时上游原油煤炭价格持续上行,乙二醇价格中枢持续上移。但受制于成本线快速抬升,国内乙二醇存量装置呈现“高产能、低产量”矛盾局面,现金流制约下,以煤制为首的存量装置提负受限,同时以永城一期、河南濮阳装置为代表的、前期停车的装置重启计划延后。陕西延长、湖北三宁、陕西渭河与建元等装置新产能投放亦有不同程度延期。受此影响乙二醇基差走强,重回现货升水状态,折射近端供应偏紧的实际状态。

截至1月28日,国内乙二醇整体开工负荷在64.60%,其中煤制乙二醇开工负荷在54.92%(2020年12月起,国内乙二醇产能上修至1583.5万吨,其中煤制乙二醇总产能599万吨)。值得注意的是,随着春节临近,环氧乙烷销售进入淡季。目前国内油制装置中福建炼化、远东联石化、中化泉州等装置均存在环氧乙烷回切乙二醇的动作。据华瑞信息统计,主要几套装置合计涉及乙二醇日产增量在850-1050吨/天附近。此外,2月份起扬子巴斯夫、中科炼化也有小幅提升乙二醇负荷的计划。但整体来看,尽管节前乙二醇需求受聚酯开工率下调而阶段性收缩,但供应端偏紧运行的态势未发生本质变化。

1.2 海外装置检修扰动,港口库存偏向去化

得益于前期海外乙二醇装置检修,2020年9月以来国内乙二醇进口维持低位,四季度总进口量同比下降达24%,环比三季度进口量缩减超过3成。尽管步入2021年后,海外乙二醇到港量随海外检修装置重启环比回升,但就绝对值总量来看增幅有限。同时受航道天气以及人为因素影响,长江口一度出现封航情况,整体到港量人低于预期。而终端方面需求强劲,下游备货带动下主港发货量高位企稳,乙二醇维持去库态势,华东主港库存持续下行,基本回到疫情前水平。

展望后市,一季度海外整体检修量较大,考虑到年初申博娱乐现金网美国南亚新装置与沙特等装置检修后重启后延,扰动后续到港量恢复,预计节后进口供应压力增加有限。乙二醇港口库存拐点大概率延后出现,后续重点关注终端订单及社会库存变动下港口发货变化趋势。

1.3 聚酯负荷节前回落,社会库存低位回升

随着终端节前陆续停车降负,多数聚酯工厂检修计划明朗化,聚酯开工负荷亦跟随出现加速下滑:截止1月29日,国内聚酯综合负荷在82.7%(2021年1月起,国内聚酯产能基数为6199万吨)。按1月份实际检修装置规模核算,预计节前聚酯开工率的下降幅度仍有3%左右,但考虑到2月初前也有部分装置即将开启,预计负荷呈现区间震荡。

库存方面,由于2020年国庆后以来海外订单集中涌入,终端需求延续强劲姿态,带动聚酯原料端持续去库。步入2021年后,在下游需求支撑下,聚酯原料库存基本处于较低水平。但由于节前终端提前放假,叠加聚酯工厂降负速度慢于终端,近期聚酯库存有较明显的回弹迹象。同时考虑到淡季聚酯负荷高于往年同期,节后预期累库幅度会相对较大。

1.4 下游开工延续下滑,终端备货谨慎乐观

春节前,下游终端陆续停车放假,开工继续加速下降。截止1月29日,江浙加弹开工负荷降至28%,织机开工负荷降至25%。在涤丝刚需走弱的同时,终端投机性补货也因涤丝上涨动力不足相对偏少,产销总体比较清淡。整体来看,除情况特殊的2020年外,今年下游节前降负幅度明显不及往年。这也意味着,春节后预期累库幅度会相对较大。尽管当前涤丝工厂库存处于相对低位,但出于库存水平控制,节前普遍存在让利促销情况。受此影响,下游织造工厂陆续增加对节后的原料备货量,目前多数工厂已基本完成备货计划。多数织造工厂备货计划在半至1个月附近,个别较多在2个月。同样受假期影响,染厂方面开工下滑至15%。除预定于2月初结束生产的吴江市场染厂人维持近半开工外,萧绍、常熟、长兴、海宁已经结束生产。因染厂方面提前停车,交单推迟至年后背景下,江浙织造工厂坯布库存亦出现了抬升。尽管节后的订单表现相对一般,但局部工厂对3月的接单预期相对乐观。

节后开工方面,因局部地区已经发布通知,要求省外低风险区域人群返乡需进行14天健康监测,市场预计终端复工或受此影响延后至3月上旬;2月底会有一些留本地过年的工人提前开工,但综合前期调查预计影响的负荷在3成以内。

二、总结

步入1月以来,尽管受季节性淡季影响,终端需求趋于走弱,但节前聚酯与织造开工率仍高于往年同期。同时供应方面,国内乙二醇产量增速低于预期,国内开工率低位波动。受制于成本线与现金流,国内存量装置呈现“高产能、低产量”矛盾局面。而进口端受伊朗、沙特等地区装置停检影响而扩张幅度有限,整体供应维持偏紧状态。受此影响乙二醇基差上行,带动期货月间价差走强。同时聚酯工厂原料及产成品库存有限,一季度需求支撑仍在。港口发货量稳定下,港口节前难有大幅累库,现货方面维持偏强态势。展望后市,预计一季度海外供应量难以快速回复,国内方面在新产能投放前,乙二醇供应偏紧局面难以得到改善。除春节后下游复工延期的风险外,市场主要的变数在于节日期间终端社会库存累库程度,以及节后订单持续性问题。需重点关注节后聚酯及终端库存及需求变化。

短期内维持谨慎看多观点,EG2105合约多单可续持,注重利润保护及仓位管理。除注重成本端原油对价格中枢的扰动外,应提防库存拐点出现后下游终端乐观预期转向带来的转空行情。

表1:外围乙二醇装置装置变动情况

表2:内陆煤制乙二醇装置装置变动情况

表3:内陆油制乙二醇装置装置变动情况

图1:乙二醇装置负荷及主连价格

数据来源:WIND资讯 创元期货

图2:各路线乙二醇装置毛利润 单位:元/吨

数据来源:WIND资讯 创元期货

图3:乙二醇港口主要库区周度到港量 单位:万吨

数据来源:CCF 创元期货

图4:乙二醇港口主要库区周度发货量 单位:万吨

数据来源:CCF 创元期货

图5:华东乙二醇港口库存 单位:万吨

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图6:聚酯端及各聚酯产品开工负荷率 单位:%

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图7:聚酯端主要产品库存 单位:天

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图8:聚酯长丝现金流 单位:元/吨

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图9:聚酯短纤现金流 单位:元/吨

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图10:聚酯瓶片现金流 单位:元/吨

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图11:江浙织机开机率 单位:%

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图12:江浙加弹开机率 单位:%

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图13:盛泽地区样本织造企业坯布库存 单位:天

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图14:中国申博娱乐现金网轻纺城(申博娱乐现金网600790,股吧)成交量 单位:万米

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(责任编辑:陈状 )
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